继华谊兄弟、华策影视以后，又一家国内知名影视传媒公司光线传媒今日在创业板上市。光线传媒发行价高达52.5元/股，发行量为2740万股，发行市盈率也达到了61.05倍，该公司是国内最大的民营电视节目制作和运营商之一，主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。

　　从机构申购情况来看，光线传媒在网下关注度非常高，在初步询价中提交有效申报的67个股票配售对象中，全部按《发行公告》的要求及时足额缴纳了申购款，有效申购资金为84.11亿元，网下冻结84亿元，也创了近4个月以来冻结机构资金的新高。

　　招商证券认为，光线传媒是家内生增长驱动的公司，而不依靠外延式收购扩张。中信证券认为公司对应合理估值区间为56元～64元。

7月26日，光线传媒正式开始网上发行。从6月17日，中国证监会对北京光线传媒股份有限公司的首发申请获得通过，在经过了一个多月的发行询价、路演等，资本市场迎来了“制播分离第一股”的发行上市。

而之前，在创业板资本市场上一直处于民营文化产业领军企业的华谊兄弟，将迎来光线传媒这家强有力的传媒公司，而这也形成了华谊兄弟、华策影视和光线传媒三足鼎立的民营电影电视传媒时代。

建立地方台电视剧播出渠道网

电视剧广告收入成新的利润增长点

光线传媒成立于1998年，主营项目包括栏目制作与广告、演艺活动以及影视剧三个方面。是中国最大的民营多媒体视频内容提供商和运营商。本次总共发行2740万股A股，发行价格为52.5元/股。

其2010年业绩显示，栏目制作与广告占主营业务收入57%，占公司74%的利润，影视剧业务占营业收入32%，仅占11%的利润， 演艺活动占营业收入11%收入。

“光线虽然这几年制作的电视剧很少，其实历史上也制作了20多部电视剧，有这样的电视剧制作经验。但在今年制作了两部电视剧，其中一部《说好不分手》已经播出，另一部将在下半年的一个有影响力的卫视播出。”王长田在接受《证券日报》记者采访时表示，“而光线制作电视剧主要是为了保持对市场的敏感和行业的关系。”

主营有别于两“华”

　　资料显示，光线传媒主营包括三个方面：栏目制作与广告、演艺活动、影视剧。《娱乐现场》是其品牌栏目，主办蒙牛音乐风云榜颁奖盛典；影片有《精武风云》、《全城戒备》等；电视剧方面，有《祸福相依》、《好好过日子》等常规电视剧及《马大姐新传》、《桂花打工记》等情景喜剧。

　　据悉，北京光线传媒总股本8220万股，此次拟发行2740万股，发行后为1.096亿股。2010年主营收入4.796亿元，净利润1.128亿元，每股收益1.37元，上市发行后每股收益摊薄为1.03元。按照创业板平均45倍的市盈率，其较合理股价为45元。募集资金将投向电视节目制作、电视剧购买和数字演播中心扩建项目等，所需资金3.7782亿元。

　　记者发现，光线传媒和华谊兄弟、华策影视虽然都有影视制作的收入，但与两“华”相比，光线传媒的影视收入并不是亮点。招股书显示，光线传媒的电视剧产品多为情景剧、二轮剧的发行，除了“马大姐”系列的情景剧稍有名气外，其他影视作品的知名度并不高。电影方面，光线传媒主要做发行业务，参与投资制作的较少。因此，影视剧业务的附加值相对较低，整体毛利率也偏低。

　　然而，虽然光线传媒的影视剧收入的毛利率不高，但公司演艺活动和栏目制作与广告的收入却相当可观。2010年，公司演艺活动的收入为5185.77万元，尽管收入金额仅为公司总收入的11%，但由于演艺活动成本较低，从而使该业务毛利率高达54.42%，排名三大业务第一位。以此计算，2010年16个场次的活动，平均每场为光线传媒带来了324.11万元的营业收入，176.38万元的营业利润。

　　招股书还显示，光线传媒的“栏目制作与广告”业务的收入来自三个方面：一是节目版权销售给部分地方电视台的栏目制作收入；二是依靠栏目内容获取电视台的部分广告时段，从而向广告商或其他客户收取广告费用；三是新媒体的销售收入。数据显示，光线传媒2010年的节目直接销售收入（面向电视台）仅有2932.47万元，但电视节目广告收入却高达23375.48万元，占栏目制作与广告业务收入的85.5%，占总营业收入的49%.招股书显示，光线传媒2008-2010年的贴片广告、植入广告和冠名广告总收入增长44.02%，年均复合增长20%.

　　将带动后续公司上市

　　“相比已登陆A股的华谊兄弟和华策影视，光线传媒的主营更全面，因为它与电视节目结合更紧密，拓展渠道也更宽。因此，从基本面来说，光线传媒是一家具有投资价值的公司。”银河证券田洪港在接受记者采访时表示。

　　在田洪港看来，中国影视传媒业具有广阔的发展空间，尽管这些年电视剧的播出由于受到互联网视频网站的冲击，其增速低于电影行业，但从某种意义上来说，电视节目依然拥有非常大和十分固定的观众人群。而且，近几年出现一个新的情况是，电视栏目的收视率和影响力渐渐大于电视剧在电视台的播出，这也是与视频网站、第三方媒体相互融合后发生的一个改变。而这种改变有利于中国传媒业三大阵营的融合和促进。

值得注意的是，今日同时上市的初灵信息(300250)也具有广电背景，它目前是国家广电总局下属广播电视规划院所组建的“EoC产品MIB库标准工作组”成员企业，主营业务是信息接入方案的设计及相应设备的研发、生产和销售。初灵信息此次发行价为25元/股，发行量为1000万股，发行市盈率为32.89倍。